科创板：辞旧迎新，几点随想 | 业务菜

写在前面： 盼望着，盼望着，科创板首发办法来了。兔子清还没把规则读清，准备过年七天乐边磕瓜子，边搞学习，好友Simon的随想已经出来了。 不愧是在监管爸爸历练过的人，这飞行速度和阅读理解能力，太出众了。菜园此前向Simon约稿的《法学毕业进入监管部门，是一种什么样的经历 | 思想菜》，戳链接回顾。 辞旧迎新，且看Simon对科创板的几点随想。

2019年资本市场的头等大事是什么？毫无争议，科创板。科创板有多重要不必赘言，最高领导人当着全世界来宾的面宣布，方案需要中央深改委通过，段位之高史无前例。

1月30日，相关规定征求意见稿密集披露，科创板雏形终于在市场苦等中露出水面。专业解读太多，就不贻笑方家了，但毕竟还有记录想法的权利。

以下几点随想，有先后，无主次：

1

上得轻松，守得艰难，退的痛快。实施注册制，交易所审核，证监会注册——上市条件大幅放宽，上市流程大幅简化，上市比之前更容易更快捷显而易见。明确科创板重组只能是与主营业务有协同效应的——追溯历史，最早的上市公司发行股份购买资产就限定在大股东注资和产业并购，只是后来由于众所周知的原因变了味。

科创板是鼓励创新的，如果再次沦为壳资源狂欢也就失去了注册制的意义，这点值得点赞。退市则一退到底，不再设暂定上市、恢复上市、重新上市，重大违法公司将不再有第二次机会。

资本市场与上市公司的关系，终于从藕断丝连的传统中国式婚姻，变成了现代婚姻，甚至是恋爱关系。对于上市公司而言，你面前的这个姑娘更加独立、更加可爱，当然也更加决绝、更加挑剔。

2

上市，是要付出代价的。合格投资者的最低50万的门槛并不高，尤其是对聪明好赌、勤劳勇敢的中国人民而言。

考虑到突破的方式太多太简单，未来市场仍将长期处于散户为主的阶段，所以规则设计还是延续了一贯的保护小散的思路——保姆式监管还会继续存在，消灭每一个信息披露的死角依然是监管部门孜孜以求的梦想。享受A股的高估值，就得接受昂贵的合规成本代价。

当然，违法成本相对较低仍是A股市场与美国市场相比的一大“优势”，虽然这正在成为历史。

3

CDR没有死，它只是换了一种方式重生。作为有幸见证过CDR规则出台始末的人，很高兴看到呕心沥血之作没有被束之高阁。但是应当清醒地认识到，那些曾经被追捧的独角兽们，代表的是过去而不是将来，所以并不是科创板的主角儿。

以BATJ为代表是互联网创新的上半场，下半场必将属于真正的科技创新（当然上半场的企业们也早已开始布局下半场），单纯的模式创新迎合马斯洛低层次需求的企业将无法真正拥抱科创板。有司说的很明确，互联网、大数据、云计算、人工智能都必须与制造业融合。

没有高端制造业的大国是虚弱的巨人，中兴事件已经提醒了我们的阿喀琉斯之踵。

4

创业板只有回归本源，才有一线希望。创业板市值第一名，曾长期被某养猪企业占据；某一市值过千亿的上市公司，创始人跑到美国造车，永远都是“下个月回国”……如此种种，根源都在于创业板偏离了本源定位。

要承认，前期扩大规模，增加包容性是对的，但是在这个过程中背离了初衷就有点得不偿失了。创业板不是小主板，也不是大科创板，要想有自己的一方天地，就必须回归初心，严把行业关口，降低（实质审核上的）财务指标要求，松绑行政干预程度，再融资和并购重组政策不再差别对待等。

5

分拆上市可能是最容易被忽略的政策利好。分拆上市涉及的法律问题很复杂，但本质不难理解。此前不允许上市公司分拆上市，是由于上市后股票估值具有市盈率效应，同一块资产不能获得两次溢价，否则股市就真的成了造富梦工厂了。

科创板是A股，这点毋庸置疑。但是它开了一个口子，同样是A股的上市公司，可以将部分资产在A股二次证券化。这体现了政策层对科创板的厚望，也明确了存量上市公司可以享受新政红利。

6

前五个交易日不设涨跌停限制，谨慎乐观。这个步子迈的有点大，不排除那什么。五个交易日绝对够把股价干到历史最高了，一步到位后，故事怎么讲下去就考验公司的“智慧”了。

说到底，科创板的老板们在逐利性上跟其他板块没有任何区别，该有的乌烟瘴气一点都不会少。制度留下了空间，就得允许充分利用，规则制定者也得有愿赌服输的契约精神。

但是，沦为炒作之地必然不是科创板的初衷，所以实施意见也说了，会适时调整完善制度安排。我们期待市场会更好，但是也要面对现实。罗马不是一天建成的，美国三百年走完的路，我们不可能三十年就走完，还是要尊重规律，所以且行且珍惜吧。

7

创业者真正的春天来了，请尊重每一个有梦想的程序猿。请放下对花格子衬衫的偏见吧，因为未来是他们的。说多少道理都没用，让人民重拾对知识的尊重，就必须用实际行动证明，知识就是力（金）量（钱）！

科创板会给真正有技术含金量的企业更高的估值，体现更大的尊重。在家门口上市也将给创业者带来金钱无法衡量的荣誉感，以及无可比拟的曝光率。非盈利企业可以上市，创业者财富兑现更加及时，让“朝为田舍郎，暮登天子堂”不再是上古传说。

8

现实依然骨感，但明天很美好。这是最坏的时代，也是最好的时代。年前一大群业绩爆雷上市公司让人跌破眼镜，隐隐有一种崩溃边缘的不祥预兆。

实际上，大部分公司的亏损都源于计提商誉减值。学会计的朋友都明白，商誉是会计上职业判断对业绩影响最大的因素，说白了就是合理调节的空间，也是这波大爆雷的根源所在。

2018年是公认的市场寒冬，不排除很多公司利用这个机会“一步到位”，背后的合规性合理性暂且不论，但反而从侧面说明了市场主体的预期正在变好。“信心，比黄金更珍贵”，相信冬天正在过去，春天已经不远。

科创板不是救世主，但让人看到了高层的决心，它不会带走冬天，但它肯定诞生在了春天的前夜。黑夜给了它黑色的眼睛，让它去寻找光明吧。

最后，农历新年将至，我们一起拥抱春天。

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